As opções comerciais de hedge funds

Como Invest Like A Hedge Fund.
Já se perguntou como os hedge funds pensam e como às vezes são capazes de gerar retornos explosivos para seus investidores? Você não está sozinho. Durante anos, os hedge funds mantiveram um certo nível de mistério sobre eles e a maneira como eles operam; e por anos, as empresas públicas e investidores de varejo tentaram descobrir os métodos por trás de sua (às vezes) loucura aparente.
É impossível descobrir e compreender a estratégia de todos os hedge funds - afinal, há literalmente milhares deles por aí. No entanto, existem algumas constantes quando se trata de estilo de investimento, os métodos de análise utilizados e outras preferências.
Embora muitos investidores rastreiem métricas, como o lucro por ação (EPS), muitos fundos de hedge também tendem a observar de perto outras métricas-chave: o fluxo de caixa.
O fluxo de caixa é importante porque o EPS básico pode ser manipulado ou alterado por eventos únicos, como taxas ou benefícios fiscais. O fluxo de caixa e a demonstração do fluxo de caixa rastreiam o fluxo de dinheiro, para que ele possa dizer se a empresa gerou uma grande soma de investimentos, ou se tomou dinheiro de terceiros, bem como como ele está funcionando operacionalmente. Por causa do detalhe e da dissolução da demonstração do fluxo de caixa em três partes (operações, investimento e financiamento), é considerada uma ferramenta muito valiosa.
Esta declaração também pode desviar o investidor se a empresa está tendo problemas para pagar suas contas ou fornecer uma pista sobre a quantidade de caixa que ela pode ter na mão para recomprar ações, pagar dívidas ou realizar outra transação potencialmente melhorada. (Para saber mais, leia The Essentials Of Cash Flow.)
Execute negócios através de múltiplos corretores ou conduza arbitragem.
Os fundos também podem comprar uma garantia em uma troca e vendê-la em outra, se isso significa um ganho ligeiramente maior (uma forma básica de arbitragem). Devido ao seu tamanho maior, muitos fundos aumentam e podem conseguir alguns pontos percentuais extras a cada ano em retornos, capitalizando as mínimas diferenças de preço.
Os fundos hedge também podem procurar e tentar aproveitar os erros de inscrição no mercado. Por exemplo, se o preço de uma garantia na Bolsa de Valores de Nova York estiver a ser sincronizado com o contrato de futuros correspondente na bolsa de Chicago, um comerciante poderia simultaneamente vender (curto) o mais caro dos dois e comprar o outro, aproveitando assim o diferença.
Esta vontade de empurrar o envelope e aguardar os maiores ganhos possíveis pode facilmente adotar alguns pontos percentuais extras ao longo de um ano, desde que as posições potenciais realmente se cancelem mutuamente. (Para mais informações sobre arbitragem, consulte Arbitrage Squeezes Lucro de Ineficiência no Mercado).
Usando Alavancagem e Derivados.
A desvantagem é que quando o mercado se move contra o hedge fund e suas posições alavancadas, o resultado pode ser devastador. Sob tais condições, o fundo tem que comer as perdas mais o custo de carregamento do empréstimo. O colapso bem conhecido do hedge fund a longo prazo Capital Management ocorreu por causa desse fenômeno. (Para saber mais, leia as falhas do fundo de hedge massivo e os retornos mais elevados dos Fundos de hedge a um preço.)
Os hedge funds podem comprar opções, que muitas vezes comercializam apenas uma fração do preço da ação. Eles também podem usar contratos futuros ou futuros como meio de aumentar os retornos e / ou atenuar os riscos. Esta vontade de alavancar seus cargos com derivativos e assumir riscos é o que lhes permite diferenciar-se dos fundos mútuos e do investidor médio de varejo. Esse risco aumentado também é o motivo pelo qual o investimento em fundos de hedge é, com poucas exceções, reservado para investidores credenciados e de alto valor, que são considerados plenamente conscientes dos riscos envolvidos (e talvez mais capazes de absorver).
Conhecimento único de boas fontes.
A desvantagem para fundos mútuos, no entanto, é que um fundo pode manter muitas posições (às vezes em centenas), de modo que seu conhecimento íntimo de uma determinada empresa pode ser um pouco limitado.
Os fundos Hedge - particularmente aqueles que mantêm portfólios concentrados - muitas vezes têm a capacidade e a vontade de conhecer uma empresa muito bem. Além disso, eles podem explorar múltiplas fontes do lado da venda para obter informações e cultivar relacionamentos que desenvolveram com a alta administração, e mesmo em alguns casos, pessoal secundário e terciário, além de talvez distribuidores da empresa, ex-funcionários ou uma variedade de outros contatos. Como os fundos de hedge geralmente não estão sujeitos à empresa / investimento e porque os lucros pessoais dos gestores de fundos estão intimamente ligados ao desempenho, suas decisões de investimento são tipicamente motivadas por uma coisa - ganhar dinheiro com seus investidores.
Os fundos mútuos cultivam relacionamentos um tanto semelhantes e fazem extensas diligências para suas carteiras também. Mas os fundos de hedge não são retidos por limitações de benchmark ou regras de diversificação. Portanto, pelo menos teoricamente, eles podem gastar mais tempo por posição; e novamente, a forma como os gestores de hedge funds são pagos é um forte motivador, que pode alinhar seus interesses diretamente com os dos investidores.
Eles sabem quando fazê-lo.
Os fundos hedge são um animal completamente diferente. Eles geralmente se envolvem em ações com a intenção de se aproveitar de um determinado evento ou eventos, como os benefícios colhidos da venda de um bem, uma série de lançamentos de ganhos positivos, novidades de uma aquisição acretiva ou algum outro catalisador.
No entanto, uma vez que esse evento acontece, muitas vezes eles têm a disciplina para reservar seus lucros e passar para a próxima oportunidade. É importante notar porque ter uma estratégia de saída pode ampliar os retornos dos investimentos e ajudar a mitigar as perdas.
Os diretores de fundos mútuos também observam a porta de saída, mas uma única posição pode representar apenas uma fração de um por cento das participações totais de um fundo mútuo, de modo que obter a melhor execução absoluta no caminho pode não ser tão importante. Então, porque muitas vezes mantêm menos posições, os fundos de hedge geralmente precisam estar na bola em todos os momentos e estarem prontos para fazer lucros.

As opções de comércio de fundos de hedge
Primeiro, deixe-me dizer isso: a maioria das pessoas perde opções de troca de dinheiro.
É um jogo muito difícil. Mas se você pode encontrar uma vantagem, os retornos podem ser enormes. Um dos melhores fundos de hedge de negociação de opções no negócio, a Cornwall Capital, tem uma média de 51% anualizado nos últimos 10 anos. Isso transforma um mero investimento de US $ 20.000 em US $ 1,2 milhão, em menos de 10 anos.
Dois dos melhores estrategistas de opções que já trabalharam em Wall Street são Keith Miller, anteriormente do Citigroup e John Marshall, da Goldman Sachs. Miller e Marshall são Blue Jays (ou seja, os graduados da Universidade Johns Hopkins), como eu. Se você pode encontrar algum de seus estudos de pesquisa, imprima-os e examine-os de perto. Eles são excelentes - e lhe dará uma vantagem.
Abaixo estão as regras que os melhores fundos de hedge usam nas opções de negociação:
As opções são como um lance de moedas; você terá sorte se a metade das negociações de sua opção forem lucrativas. É por isso que você tem que garantir que você seja pago pelo risco que você toma.
Apenas troque uma opção se o retorno projetado for um triplo ou melhor. Para fazer isso, você terá que comprar uma opção fora do dinheiro. E você deve sair pelo menos dois meses, de preferência por mais tempo. Agora, aqui é a matemática:
Digamos que você faz 40 negociações de opção por ano. As chances são, na melhor das hipóteses, você só ganhará dinheiro em 50% ou metade dessas negociações. Portanto, se você tivesse 40 negociações de opções e 20 dessas operações expirassem como sem valor e as outras 20 operações de opção em média um triplo ou mais, você ainda faria 50% ao ano. Por exemplo, em uma conta de US $ 40.000 que leva 40 transações por ano, se 20 negociações de opções perderem tudo e as outras 20 negociações lhe dão um retorno médio de 200%, sua conta valeria US $ 60.000, dando-lhe um retorno de 50%.
Assim, US $ 20.000 iriam para zero nas operações de opção que expiraram sem valor. Os outros US $ 20.000 irão para US $ 60.000 em um retorno de 200%.
O preço prevê os ganhos e os fundamentos de um estoque 90% do tempo. De acordo com Keith Miller do Citigroup, uma ação começará a se mover um a dois meses antes da data do seu lucro, na direção do relatório de ganhos. Isso significa que se uma ação começar a tendência maior ou quebrar mais alto antes que a empresa relate ganhos, o relatório de ganhos será positivo 90% do tempo.
Quando você está comprando opções em um estoque, verifique se o estoque é de propriedade de um influente investidor ou ativista. Esses investidores, como Carl Icahn, Barry Rosenstein da Jana Partners e o resto, estão sempre trabalhando nos bastidores para empurrar as empresas para desbloquear o valor; Isso pode vir na forma de mudanças positivas incrementais ou grandes catalisadores únicos. Este anúncio positivo ou catalisador geralmente emerge depois que o estoque subiu no preço. Então, quando você vê um estoque de propriedade de ativistas, ou tende mais alto, geralmente há uma boa chance de mudanças virarem. Assim, você quer comprar chamadas neste estoque imediatamente.
Apenas troque uma opção se houver um evento ou catalisador que represente o estoque. Este pode ser um anúncio de ganhos, o dia do investidor de uma empresa ou uma reunião anual.
Apenas compre opções quando tanto a volatilidade implícita quanto a volatilidade histórica são baratas. Seja um comprador de valor de opções. Assista a volatilidade. Comprar volatilidade apenas quando é barato.
Um exemplo perfeito de um comércio de opções que se adapta a todos os critérios acima é Walgreens ($ WAG).
> Jana Partners, administrado pelo bilionário Barry Rosenstein - um dos 5 melhores hedge funds ativistas do planeta - possui mais de US $ 1 bilhão de ações da Walgreen & # 8217; Esse é mais de 10% dos ativos globais do fundo investidos na Walgreen & # 8217; s (a Jana tem US $ 10 bilhões sob gerenciamento). Ainda melhor, eles apenas adicionaram a sua posição na semana passada, comprando mais US $ 77 milhões durante a correção do mercado.
> Walgreen (WAG) acabou de sair de um padrão de consolidação, e parece que está pronto para fazer uma grande corrida (veja o gráfico abaixo).
> Walgreen relata ganhos em 22 de dezembro. Assim, de qualquer forma que as ações se movam ao longo do próximo mês ou dois, eles preverão se os ganhos da empresa são positivos ou negativos. Com base no preço atual do estoque, o relatório será positivo.
> As chamadas Walgreen $ 65 são baratas, especialmente porque expiram apenas dois dias antes da empresa reportar ganhos. Você pode comprar as chamadas Walgreen dezembro $ 65 por apenas US $ 1,10. Isso significa que, em US $ 66,10 ou superior, você ganhará dinheiro com essa opção. Meu preço alvo para o Walgreen, com base em sua recente descoberta, é de US $ 69. Isso também acontece de onde o Walgreen foi anteriormente.
> Se as ações da Walgreen se negociarem apenas 10% acima de US $ 69 até 20 de dezembro, você mais do que triplicará seu dinheiro nesta opção em menos de dois meses. Este é o perfil de risco-recompensa que você deseja ao negociar as opções. Seu objetivo deve ser fazer 50% ao ano.

Spencer Patton Building Hedge Fund usando Estratégia de opções fora do dinheiro.
(Kitco News) - Fale sobre um início precoce.
Spencer Patton tem participado ativamente dos mercados financeiros desde a escola primária. Agora, apenas alguns anos removidos da faculdade, ele fundou um fundo de hedge, usando uma estratégia de vender opções muito longe do dinheiro, com os preços de exercício que ele mostra que não é provável que sejam atingidos pelo vencimento.
Patton começou a investir como um menino de 7 anos quando seu pai, Jim, um investidor de capital privado que comprou empresas que falharam e as vendeu quando se tornaram lucrativos, ofereceu para combinar qualquer dinheiro que o rapaz colocasse no mercado de ações. Então, o jovem Spencer aceitou o dinheiro do presente e começou a pesquisar empresas.
"Eu tinha quase tanto dinheiro como você tem como um bebê de 7 anos de idade", lembrou ele. "Mas isso me permitiu começar a pensar em diferentes empresas".
Um amigo da família que era um corretor de bolsa tratava de negociações em uma comissão de um centavo até Patton era um adulto. "Minha paixão por isso simplesmente cresceu", disse Patton.
Na faculdade, ele costumava usar um computador laptop para colocar posições enquanto fazia aulas na Universidade Vanderbilt, onde obteve graus em psicologia e economia. Ele refinou suas estratégias continuamente.
Após a formatura, ele foi trabalhar para a KPAC Solutions, uma empresa de investimentos privados voltada para a aquisição e reviravolta de fabricantes em dificuldades. Isso permitiu a Patton aprender sobre commodities, uma vez que muitas dessas empresas estavam envolvidas com commodities de alguma forma.
Patton, agora com 25 anos, fundou a Steel Vine Investments.
Gestor de fundos procura prémios de bolso a partir de posições de opções.
Patton pretende vender opções suficientemente longe do dinheiro que os preços de exibição nunca são disparados, permitindo que ele mantenha os prêmios cobrados pela venda da opção. Isso coloca um teto no lucro de qualquer posição, mas também tira a pressão de ter que prever corretamente se o próximo movimento de um mercado será para cima ou para baixo.
Uma opção é um contrato que dê ao comprador o direito, mas não a obrigação, de comprar ou vender uma mercadoria ou estoque a um preço fixo, em ou antes de uma determinada data futura, do vendedor.
Ele geralmente vende opções em ações e commodities que estão em 30% a 100% do dinheiro, com prazo de validade de três meses a um ano de distância. Ele procura os preços de exercício que ele vê como "historicamente ou estatisticamente improvável" dentro do prazo das opções, em muitos casos vendendo opções em greves para as quais os preços nunca alcançaram.
"Você está procurando capturar o prêmio de vender essas opções", disse ele. "A questão histórica com as opções de venda é que existe um potencial de lucro limitado. O máximo que você pode fazer é fazer é o prémio que você paga para vender essa opção. Você não pode fazer mais um dólar por essa posição, enquanto a sua perda é teoricamente ilimitado. A prata poderia ir ao infinito e você teria perdas ilimitadas.
"Mas, o trade-off é que a probabilidade de você manter esse prémio é muito alta ... Há muitas estatísticas excelentes, dizendo que cerca de 80% a 85% de todas as opções expiram sem valor".
A partir desta entrevista, a prata era menos de US $ 50 a onça. Um comerciante que vende uma opção de prata de US $ 75 com vencimento em 22 de novembro receberia um prêmio de US $ 4.100, o que ele manteria enquanto qualquer reunião parar de US $ 75, disse Patton ao listar um comércio hipotético. O risco seria que a prata realmente atingisse esse preço.
Se a prata continua a subir e ameaça esse preço, Patton preferirá simplesmente fechar uma posição. Em julho, essa opção pode valer a pena dizer $ 7.000, disse ele. Um comerciante teria que pagar isso para fechar, deixando uma perda de US $ 2.900, o que seria menor que se as opções fossem realmente ativadas.
Uma maneira "mais agressiva" de gerenciar o risco, que Patton disse que ele tende a evitar, seria se proteger com uma posição no mercado de futuros. Por exemplo, se um comerciante vendesse uma chamada prateada em US $ 75, ele poderia comprar um contrato de futuros de prata. Então, se a opção chamada acabar com um perdedor, isso seria compensado por um ganho no contrato de futuros de prata. Um benefício duplo seria se a prata aumentar, mas pára tímido de US $ 75 até o vencimento. Então, um comerciante manteria o prêmio por vender a opção e também ganharia no aumento do contrato de futuros, disse Patton. No entanto, se o contrato de futuros em vez disso diminuir, a perda de futuros pode acabar compensando o prêmio da opção.
"Você recebe um certo prémio, e se você perder todo esse dinheiro negociando prata (futuros) tentando se proteger, então você não se fez bem", disse ele. "Eu só acho que o caminho mais inteligente para administrar o risco é apenas fechar a posição. Tenha um conjunto, perca de parada definida. Diga 'se ele atingir esse ponto, eu vou ter a disciplina para fechar a posição . '"
Com o sistema comercial de Patton, ele simplesmente tem que decidir "onde as commodities não vão", em vez de "onde as commodities irão".
Em contrapartida, um comerciante de futuros tradicional tem que decidir se o mercado aumentará ou diminuirá do preço atual. "Se você diz que está indo mais alto e vai mais baixo por um centavo, você perdeu dinheiro", disse Patton.
Ele geralmente negocia apenas ações ou commodities com forte volume. Ele adere aos estoques na Dow Jones Industrial Average ou S & amp; P 500, que raramente perdem mais de um ponto percentual ou dois por dia. Ele evita empresas pequenas e em desenvolvimento, como uma pequena empresa de biotecnologia que pode ser vulnerável a movimentos de 20% em um único dia se as principais notícias se rompem.
Os ativos sob gerenciamento em seu fundo são menos de US $ 5 milhões, o que Patton admite são "pequenas batatas" no mundo dos fundos de hedge. No entanto, ele não buscou ativamente capital à medida que ele desenvolveu suas estratégias. A partir de 1º de maio, no entanto, o fundo será aberto a investidores institucionais. A Steel Vine registrou retornos de 27% em 2009 e 26% em 2010, informou.
Patton evita colocar mais de 10% de um portfólio em qualquer posição. Ele favorece a diversificação, mas disse que "não se diversificam apenas por diversificação", ao invés de colocar posições quando confiante neles.
Seu principal conselho para novatos é trabalhar com um mentor, como um corretor ou outro comerciante que pode ajudá-lo a atravessar possíveis armadilhas.
"Há muito a ser dito por experiência pessoal, e a troca de papel não vai fazer isso por você", disse ele. "O comércio de papel é tão diferente ... porque você não tem o ganho ou a perda de capital e as mudanças de emoção que vêm com isso. Eu não sou quase um grande crente no comércio de papel como a maioria".
As opiniões e opiniões aqui expressas são as opiniões e opiniões do autor e não refletem necessariamente as de NASDAQ, Inc.

A paisagem de opções para fundos de hedge.
Os hedge funds continuam a ser um dos usuários mais ativos das opções negociadas em bolsa e OTC, particularmente nos EUA, mas alguns gerentes ainda podem perder a oportunidade que esses instrumentos podem oferecer. As estratégias de investimento baseadas em ações dominam os hedge funds, que representam uma grande fatia do mercado de opções de equivalência patrimonial. Muitos fundos se concentram nos mercados de ações líquidas dos EUA e usam opções de ações simples, ETF e opções de índice para hedge de risco. Este artigo faz uma breve visita a algumas das formas em que as opções estão sendo empregadas em carteiras de hedge funds, além de analisar alguns dos temas mais amplos que afetam seu uso. Os futuros artigos serão analisados ​​com mais detalhes em algumas das estratégias de opções mais utilizadas.
TIPOS DE ESTRATÉGIA DE OPÇÕES.
As opções de colocação ou de chamada cobertas têm sido há muito tempo para o gerente de capital de longo / curto, particularmente em mercados onde existe uma ampla disponibilidade de contratos de nome único. Na Ásia, onde a escolha de opções de nome único permanece muito limitada, os gerentes ainda dependem de contratos OTC ou de estratégias de volatilidade simples. O fundo de hedge do patrimônio líquido pode usar posições e chamadas baseadas em índice para uma cobertura barata ou exposição à queda. Os gerentes conseguiram lucro simultaneamente de posições longas e curtas usando opções. No entanto, é difícil alcançar retornos consistentes no lado curto durante um mercado ascendente, já que a venda de chamadas não é um & lsquo; set and forget & rsquo; estratégia.
Existem estratégias de defesa mais sofisticadas que fazem uso regular de opções, como cobertura de risco de cauda. Os gerentes de fundo Hedge são altamente cautelosos, como resultado de experiências ruins em 2007-08. Eles precisam garantir aos investidores que o fundo está preparado para o próximo black & ndash; ou cinza & ndash; evento de cisne.
Observou-se também que o valor de put options & ndash; e não apenas a equidade coloca & ndash; explodiu durante episódios de alta volatilidade (por exemplo, a crise de crédito e o crash instantâneo), levando mais gestores de fundos a explorar opções como alternativa ao caixa defensivo e às participações em títulos do Tesouro.
Venda de chamadas cobertas e aprimoramento do rendimento.
A venda de chamadas cobertas por hedge funds é favorecida durante os períodos em que os gestores de fundos são relativamente neutros no mercado. Isso gera renda premium e mitiga a potencial exposição à desvantagem de uma posição subjacente longa. É vital que a equipe de gerenciamento de risco do fundo tenha uma sólida metodologia quantitativa, permitindo avaliar a probabilidade de atribuição de chamadas curtas e o impacto que essa atribuição possa ter sobre a estratégia sênior do fundo.
Um dos maiores riscos com uma estratégia baseada em rendimentos é que o titular da opção decide exercê-la para capturar o dividendo. Embora o lucro máximo e o equilíbrio sejam bastante claros a partir de uma perspectiva de gerenciamento de risco, a probabilidade de a opção ser exercida também é altamente quantificável, com um delta de .95 ou superior sendo um bom benchmark. Existe também um risco de atribuição antecipada para opções de estilo americano, já que o longo prazo de opções de compra pode exercer em qualquer momento antes do vencimento, mas provavelmente quando o dividendo for maior do que o excesso de prêmio em relação ao valor intrínseco.
As estratégias baseadas na volatilidade, sem dúvida, usam mais as opções, com a volatilidade implícita considerada como um dos componentes mais importantes da avaliação de opções. Muitos hedge funds usam opções para especular sobre a direção da volatilidade implícita, por exemplo usando CBOE & reg; VIX & reg; opções ou futuros. Uma vez que a própria volatilidade implícita é comercializada dentro de uma gama que pode ser bem definida através de análise técnica, um fundo pode se concentrar nos potenciais pontos de compra e venda indicados através de faixas de preços estabelecidas.
Usando straddles (opções de compra e compra compradas (ou vendidas) com o mesmo preço de exercício com o mesmo prazo de validade) e estrangulamentos (fora das opções de colocação e chamada de dinheiro), os gerentes também podem aproveitar a curva de mapa de ataque de volatilidade e ndash; ou seja, negociando a inclinação em oposição à volatilidade implícita no dinheiro. O comércio de volatilidade também é popular entre os fundos de hedge algorítmicos, que podem se concentrar em negociá-lo em intervalos favoráveis, mantendo uma capacidade de hedge.
Colar (conversão dividida)
O apelo do colar é seu escopo para reduzir a volatilidade da carteira, proteger contra perdas e fornecer retornos consistentes, o Santo Graal para muitos investidores em fundos de hedge (ver Fig. 2).
Com efeito, se o fundo de hedge pode comprar ações suficientes para replicar um índice (uma replicação de 100% não é necessária), idealmente inclinando-se para ações com maior pagamento de dividendos, pode vender opções de compra a um preço de exercício acima do preço atual do índice , limitando seus ganhos, mas ao mesmo tempo gerando dinheiro. O fundo usa o dinheiro premium de sua venda de chamadas para comprar coloca com base no índice que está rastreando, reduzindo assim o custo total da estratégia e reduzindo dramaticamente o risco. Observe que haverá risco de base se o subjacente não for replicado a 100%.
As opções podem ser usadas pelo fundo ativista para explorar várias situações de arbitragem diferentes. A arbitragem de volatilidade evoluiu de uma técnica de hedge para uma estratégia por direito próprio. Há uma quantidade considerável de volatilidade de negociação de hedge funds como uma classe de ativos pura, com estratégias de volatilidade sistemática buscando explorar a diferença entre volatilidade implícita e realizada.
Recentemente, houve em média um spread de 4% para a volatilidade implícita S & amp; P 500 de um mês versus um mês realizado, embora isso possa variar significativamente. Os fundos podem lucrar com isso, usando opções, enquanto protegem outros riscos, como taxas de juros.
Fundamentalmente, as mesas de opções de hedge funds podem arbitrar os preços das opções, em vez de simplesmente usá-las para arbitrar outras classes de ativos, usando múltiplas opções listadas no mesmo ativo para tirar proveito do mispricing relativo.
O comércio de dispersão tornou-se cada vez mais popular com os fundos de hedge que querem apostar no fim do alto nível de correlação entre os grandes estoques que constituem componentes do índice. Um gerente de fundos normalmente venderia opções no índice e compraria opções nas ações individuais que compõem o índice. Se a dispersão máxima ocorrer, as opções nos estoques individuais ganham dinheiro, enquanto a opção de curto índice perde apenas uma pequena quantia de dinheiro. O comércio de dispersão é efetivamente curto em relação à correlação e aguarda a volatilidade. O gerente de investimentos precisa ter uma visão clara de quando esse ambiente é susceptível de dar início e os investidores começam a se concentrar em dados de ações individuais, em vez de tomar um risco de baunilha e lsquo; arriscar-se; rsquo; abordagem de ações.
O fundo de risco de cauda & ndash; um fundo destinado a fornecer liquidez no caso de certos riscos que ocorrem (por exemplo, mercados de ações caindo em mais de 20%) tornou-se um constituinte de carteira procurado para os investidores que ainda precisam pagar responsabilidades em caso de indisponibilidade de liquidez do mercado. Esta é realmente uma apólice de seguro, com o investidor trocando uma estratégia de baixo desempenho para a expectativa de liquidez.
Os fundos de risco secundário geralmente ocupam posições macro contrárias usando opções de venda de longo prazo. O debate sobre se é realmente possível que um fundo antecipe os riscos de cauda e ndash; por definição, é difícil prever & ndash; deve ser compensado contra as expectativas do investidor. O investidor procura um fundo de urso para minimizar o dano do portfólio. A causa dessa desaceleração pode ser imprevisível, mas a reação do mercado pode ser previsível. A verdadeira questão é o tamanho do declínio do mercado.
Com o advento dos ETF protegidos contra caudas para os investidores e dado os recentes padrões de negociação, é claro que os produtos que podem fornecer esse nível de hedge continuarão a ser populares entre os investidores.
As opções são a terceira classe de ativos mais amplamente utilizada para fundos algorítmicos após ações e câmbio. Isto é graças ao aumento do uso da negociação eletrônica para transações de opções, transações que anteriormente dependiam de escrita manual de opções e corretagem de voz. Agora, o toque do botão (& lsquo; low touch & rsquo;) de execução está empurrando volumes e atraindo mais comerciantes de programas de hedge funds para o mercado de opções.
Um dos principais pontos de venda de hedge funds foi a liquidez e as eficiências operacionais associadas às opções negociadas em bolsa. Em particular, os avanços na negociação algorítmica permitiram que os gestores de fundos acessassem preços superiores em várias trocas através de processos de pedidos inteligentes.
Fora da América do Norte, as opções de ações negociadas localmente não gozaram do alto crescimento experimentado pelas opções de capital dos EUA. Na Ásia, as opções de estoque simples são prejudicadas pela falta de oportunidade e demanda, enquanto na Europa, as características estruturais, como a fragmentação do país e da moeda, e a preponderância de questões menores da empresa estão retardando o crescimento (ver Fig. 3).
Cada vez mais, os hedge funds estão abraçando opções semanais para controlar mais sensivelmente as posições, permitindo que as posições bem sucedidas sejam colhidas mais rapidamente. Eles também podem oferecer proteção contra baixas a preços competitivos. A decadência do tempo é atraente para os vendedores, enquanto os compradores apreciam o gamma play & ndash; a capacidade de aproveitar um movimento ascendente nas opções delta, em resposta a um aumento proporcionalmente menor no preço do subjacente.
À medida que a indústria de opções continua a desenvolver, novas oportunidades provavelmente surgirão para gestores de hedge funds. Isso resultará não apenas da ampliação do conjunto de produtos disponível, mas também da eficiência operacional aprimorada e da transparência oferecida pelos produtos negociados em bolsa e descontados. As exigências regulatórias para um mercado mais robusto não desempenharão nenhuma parte muito nisso também.
O Conselho de Indústria de Opções (OIC) foi formado em 1992 para educar os investidores e seus consultores financeiros sobre os benefícios e riscos das opções de capital negociado em bolsa. Os seus membros incluem troca de opções BATS, troca de opções BOX, troca de opções C2, troca de opções do quadro de Chicago, Bolsa de Valores internacionais, NASDAQ OMX PHLX, mercado de opções da NASDAQ, NYSE Amex Options, NYSE Arca Options e OCC. Os profissionais da indústria de opções criaram o conteúdo no software, folhetos e site. A conformidade adequada e o pessoal legal asseguram que todas as informações produzidas pela OCI incluam um saldo dos benefícios e riscos das opções. Vá para OptionsEducation.
Patrocinado pela OCI. As opiniões expressas são unicamente as do autor do artigo e não refletem necessariamente as opiniões da OIC. As informações apresentadas não se destinam a constituir um conselho de investimento ou uma recomendação para comprar, vender ou manter valores mobiliários de qualquer empresa, mas destina-se a educar usuários sobre o uso de opções.

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Como Hedge Fund Managers usam opções de capital.
Como Hedge Fund Managers usam opções de capital.
Volatilidade de Negociação como Classe de Ativo.
A negociação de volatilidade possui uma série de qualidades atraentes para o gerente do fundo e seu investidor final. Como uma classe de ativos, o custo da volatilidade aumenta quando a incerteza aumenta, mas também tem tendência a reverter para uma média. Pode ser negociado de várias maneiras, incluindo puramente especulativamente, ou arbitragado (por exemplo, índice versus estoque, ou curto prazo versus longo prazo, ou implícito versus histórico). Mas no cerne de uma estratégia bem sucedida baseada na volatilidade está o uso efetivo das opções.
Como uma estratégia de fundos de hedge, a negociação de volatilidade evoluiu significativamente desde a crise financeira, quando muitos fundos de especialistas em volatilidade registraram números de títulos. Desde então, os investidores começaram a ver o fundo de volatilidade como mais do que apenas uma proteção contra mercados voláteis, mas também como um investimento por direito próprio. Isso ocorreu quando gestores de fundos qualificados começaram a demonstrar que podem ter uma volatilidade longa e baixa.
O índice VIX - o índice de volatilidade CBOE (Chicago Board Options Exchange) (VIX) (VXX) - estabeleceu-se como um dos principais benchmarks de volatilidade no mercado e oferece algumas excelentes oportunidades de negociação de opções, permitindo que o gerente do fundo continue Vega curto (o nível de sensibilidade da opção a mudanças na volatilidade de um ativo subjacente). Enquanto o contrato VIX é o principal da opção de volatilidade, outros índices de volatilidade estão ganhando popularidade, incluindo o (VXEEM) (índice de volatilidade ETF do mercado emergente CBOE) e (GVZ) (índice de volatilidade do ouro CBOE).
A volatilidade implícita é parte integrante das opções de opções. O preço justo de uma opção refletirá não só a volatilidade implícita, mas também a dinâmica do mercado e as forças de oferta e demanda. Isso deixa aberto estratégias de arbitragem, onde o gerente do fundo irá comparar a volatilidade prevista no instrumento subjacente (por exemplo, um índice) com a volatilidade implícita existente de uma opção. Com o preço exato das opções sob a fórmula Black-Scholes, isso exigirá um grau de confiança na previsão de volatilidade do gerente e análise que pode revelar situações de mispricing que um gerente astuto pode capitalizar.
Os fundos também podem proteger a exposição implícita à volatilidade - os arbitragens de risco, por exemplo, esperam aproveitar os spreads mais restritos nos estoques de empresas que planejam se fundir.
Usando opções para negociar a volatilidade.
Os fundos que se especializam em negociação de volatilidade, muitas vezes, aproveitam a volatilidade implícita excepcionalmente alta, vendendo uma opção ligeiramente fora da opção de compra de dinheiro e uma opção fora da opção de dinheiro, juntamente com a compra de uma chamada mais adiante no lado positivo e uma mais adiante na parte de baixo. This trade, commonly referred to as an Iron Condor , is one of the favored means of making money on implied volatility.
In the past, options contracts tended to be over-priced, partly because 99% of the market participants used to take a directional bias . Prior to today's technological trading enhancements, this created plentiful arbitrage opportunities as hedge funds.
took advantage of this available alpha. Some early volatility funds were simply long equity volatility trackers, a similar function to what a volatility index tracker might provide today.
Instiutional Volatility Strategy Usage.
Because listed options markets are highly liquid in broad market indices and US blue chips, volatility strategies can grow into multi-billion dollar portfolios. Successful funds in this area are those which can continue to evolve and capitalize on the changing nature of both underlying markets and the available opportunities in options markets.
Most hedge funds trading volatility remain focused on the equity or index volatility space, but volatility hedge funds are also able to effectively trade volatility over a number of different markets, including commodities and currencies. This expands their opportunity set and also cuts down on concentration risk. Volatility trading can be both a fundamental and a quantitative strategy, although the more successful funds are increasingly adopting more of a rules-based approach to the asset class.
One of the attractions of volatility trading, say on an index, is that the hedge fund manager can profit on a given index whether it goes up or down by use of options. Delta hedging allows the fund manager to hedge away the linear component of a call option to produce a security with a curved P&L. For the trader with a long position, this can make money if the realized volatility exceeds the implied volatility with sufficient magnitude.
A delta-hedged option does not represent a pure, clean bet on volatility, as it tends to assume smooth stock movements, zero transaction costs, and relies upon known historical volatility. In reality, markets do not conform to a purist application of options pricing, particularly as the manager cannot hedge continuously and must also hedge discretely. Imperfections of this nature can undermine the gains which the fund could make in theory. Hedging continuously, for example, will introduce additional transaction costs which will impact the manager's expected return.
Black-Scholes requires that an index must have some expected level of future volatility to make an options price a fair one, but if the model were to be right, then all options would need to have the same implied volatility, which simply isn't the case. This makes hedging harder when trading volatility. Since 1987, volatility skews have been observed as persistent, linear and inconsistent with Black - Scholes. The so-called 'volatility smile' (variation in implied volatility with strike and expiration price of options) has been observable across a range of markets, including currencies.
Favored volatility-based strategies.
A long straddle is achieved when buying both a call option and a put at the same strike price and expiration date. Because the positions are at the money, they provide the best time value and the greatest absolute volatility exposure. This is a short-term trade with the expectation of an immediate increase in volatility. They effectively double the exposure to volatility when compared with a single option purchase, but have significant time decay. (See Fig.2).
Long Staddle Chart.
The Strangle : Less costly than the straddle, the strangle trade uses the same maturity for the two contracts, but different strike prices. The same off-set benefits are achieved, generally using out of the money options. This means a smaller premium compared to the straddle, with less time decay. Out of the money options also experience the most impact in terms of percentage changes if there are sudden, drastic changes in implied volatility.
The two trades above are best used when the fund manager does not have an opinion on where the underlying market is going, but feels that volatility will increase over the short term, and certainly before time decay takes out the value of the position.
Selling volatility: If options are being over-valued, an astute manager can sell volatility. Much depends on whether he can establish an accurate estimate of future volatility and use those options strategies which will benefit from a fall in implied volatility. A short straddle trade is considered one of the purest approaches to this opportunity although a short strangle (sale of an out of the money call and an out of the money put) may also work. Selling volatility allows the fund manager to make money on both a decrease in volatility and time decay.
Long call butterfly spread: This involves the sale of at the money options with the highest time value while buying both out of and in the money options as disaster insurance. The low time value options are used to limit the loss risk on both the upside and downside of the trade. A net premium must be paid to establish the position. There are a number of different approaches to establishing a butterfly (e. g., a bull call spread coupled with a bear call spread ). It is a short volatility trade, making money from decreasing volatility. It is often used by under-capitalized traders who wish to sell volatility but also protect against the potential unlimited loss in the straddle or strangle approach.
Calendar spread: One option is sold and another bought at the same time, with the only variation being the month of expiry. The goal is to have the underlying price stay close to the short strike price heading into the expiry of the contracts. The premium of the sold, or nearer-term, option should decay faster than the bought, or further-out option. The bought option has a higher sensitivity to implied volatility, allowing the manager to make money if the implied volatility of the options rises. Calendar trades can be speculative (strike price of the spread is further away from current price, requiring a larger movement in favor before profits are realized) or income-based (decay of the option premium will go in the manager's favor). (See Fig.3).
Calendar Spread Chart.
When trading options to capitalize on volatility, managers must also be sensitive to time decay. This can make it expensive to keep a given position active, and has proved costly in some instances where volatility has remained persistently low, sometimes unexpectedly so.
Discipline is required when using a spread-based strategy to capture volatility. The trade must be taken off as a spread rather than viewed as separate components . If volatility has been bought at a low level with the expectation that it will be higher in a few days, then the manager must be resistant to underlying market jolts and the temptation to close one side of the spread. Sellers of volatility must also be aware that, as with a conventional short trade, there is significant loss potential. This is a particular risk for a fund that becomes a habitual seller of volatility.
Pre-2007 volatility specialists were heavy users of OTC options, but since the financial crisis many volatility hedge funds have cut down or eliminated their OTC exposure entirely. Most now focus on listed options and have done much to eliminate counterparty risk.
Volatility funds first attracted investors because volatility represented an uncorrelated play.
It was obvious from an early stage that managers who could consistently trade volatility as an asset class would represent a good diversification benefit for a portfolio of hedge funds. As market volatility picks up, investors will also then focus on volatility funds in the expectation that this strategy will yield superior returns.
Investor knowledge about the diversity of available strategies remains limited with a tendency to bracket all volatility funds together under the same analytical umbrellas, although their sources of return can be quite diverse. There is increasing awareness of the need for volatility-based investments to be diversified across multiple markets and sectors.
The fact that volatility funds will tend to make more money during periods of higher volatility make these funds attractive as a portfolio hedge against losses in other strategies. The increased use of exchange - traded options contracts make the funds more transparent and easier to price, yet another boon from an investor perspective.